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      廣聯航空:客戶集中度較高降低議價能力 應收賬款攀升需關注

        廣聯航空工業股份有限公司(以下簡稱“廣聯航空”)首次公開發行股票并在創業板上市。公司擬于2020年10月15日網上公開發行,擬發行新股5256萬股,預計募資7.95億元。

        公司主要從事航空工裝、航空零部件和部段研制,所屬航空器制造行業。其中航空工裝、航空零部件、航空器整機為公司主要經營領域。2017-2019年,廣聯航空分別實現營收10655.35萬元、20639.44萬元和26847.4萬元;分別實現歸母凈利潤1854.02萬元、5296.27萬元和7464.85萬元,營收利潤增長較為穩定。

        廣聯航空所處行業屬于高壁壘行業,新進入者的威脅相對較低。但由于廣聯航空前五大客戶集中度較高,在一定程度上削弱了議價能力。另外,公司應收賬款的客戶分布較為集中且主要為軍工央企,若軍方相關采購政策、審批程序、交付時間發生變化,將對公司的盈利能力的穩定性和可持續性產生一定程度不利影響。

        航空工裝、航空零部件業務穩定發展 無人機業務或帶來增量空間 

        2011年廣聯有限成立,經過多年發展,公司已在航空工裝、航空零部件、航空器整機等業務領域實現全面覆蓋。

        2017-2019年,廣聯航空分別實現營收10655.35萬元、20639.44萬元和26847.4萬元;分別實現歸母凈利潤1854.02萬元、5296.27萬元和7464.85萬元,營收利潤增長較為穩定。

        從近三年的主營收入來看,廣聯航空以航空工裝、航空零部件業務、無人機業務為主。值得注意的是,公司航空工裝業務雖較為穩定,但占比下降較快,由2017年的81.02%降至43.50%。無人機業務則增長較快,近三年增長逾40倍。另外,由于國內采購政策變化較大,航空零部件業務收入在2019年下降34.13%。

        由于整機研制對航空工裝、航空零部件、航空部段產品的可靠性有著相當高的要求,主機制造廠商和航空科研單位選擇供應商時均較為謹慎,只有進入合格供應商名錄的單位才有資格為其提供各類產品,由于上述原因,下游客戶一旦選定供應商后,一般不會輕易更換。對于軍用航空相關產品而言,基于安全保密和更換成本的考慮,更不會輕易更換供應商。所以,在航空工裝和航空零部件業務上,廣聯航空預期將可以保持穩定發展態勢。

        在公司上市后,伴隨著營收和利潤的壓力,無人機業務或將成為公司營收、利潤持續提升的關鍵業務。進入21世紀后,我國軍用無人機開始爆發式發展。根據前瞻數據,2015-2017年,我國軍用無人機市場規模從42.4億元增長到54.0億元,年均復合增長率達到12.85%。

        政策層面上,《中國制造2025》和《“十三五”規劃綱要》均提出了要推進無人機的產 業化。不管是國際形勢上,還是政策層面上,都為中國無人機市場提供了可持續增長的“溫床”。廣聯航空在軍用無人機業務上,增量空間有望進一步打開。

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