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      萬達電影:虧損或將延續 擬定增逆勢擴大影院規模

        萬達電影于2020年8月4日公布了中期業績報告,由于其院線業務較重,在疫情期間業績受到重創。上半年營業收入僅實現19.72億元,同比下降73.93%;實現歸母凈利潤-15.67億元,同比下降398.81%,虧損嚴重。

        截至2020年8月3日,萬達院線實現票房收入2.78億元,占全國總票房11.9%,遠高出其他院線。如果疫情得到控制,銀幕數量將成為業績彈性大小的關鍵點。截至2019年底,萬達電影旗下影院共計656家,銀幕數量5806塊,市場占有率均處行業第一。

        2020年7月27日,萬達電影發布公告稱,據證監會會議審核結果,公司非公開發行股票申請獲得審核通過。公告顯示,募集資金中的30.45億元用于新建影院項目,擬在2020年至2022年新建電影院162家,投資總額為31.45億元。

        業績虧損嚴重 短期內或將進一步加劇

        年初受疫情影響,萬達下屬 600 余家國內影城自2020 年 1 月 23 日起全部停業,境外影城也自 2020 年 3 月底暫停營業,同時公司主投主控的《唐人街探案 3》等影片未能如期上映,部分影視劇拍攝進度也有所延遲。

        公司2020年上半年實現營業收入19.72億元,同比下降73.93%;歸母凈利潤-15.67億元,同比下降398.81%,扣非歸母凈利潤-17.06億元,同比下降438.51%。經營活動現金凈流量1.80億元,同比下降80.54%。二季度實現營業收入7.17億元,環比下降42.87%;歸母凈利潤-9.71億元,扣非歸母凈利潤-10.82億元,虧損持續擴大。

      圖1: 2015-2020年上半年萬達電影營業收入及同比增速

      圖1: 2015-2020年上半年萬達電影營業收入及同比增速

      圖2: 2015-2020年上半年萬達電影歸母凈利潤及同比增速

      圖2: 2015-2020年上半年萬達電影歸母凈利潤及同比增速

        分業務來看,2020年上半年公司票房收入5.33億元,同比下降88.56%,業務收入占比27.01%,同比下降34.55個百分點;電視劇制作發行及相關業務收入5.2億元,同比增加455.3%,業務收入占比26.36%,同比上升25.12個百分點;影院廣告收入2.79億元,同比下降75.53%,業務收入占比14.12%,同比下降0.93個百分點;電影制作發行及相關業務收入2.02億元,同比下降14.86%,業務收入占比10.26%,同比上升7.12個百分點。

        萬達電影有明顯的經營杠桿效應,具體表現為利潤變動幅度大于收入變動幅度。復工前,固定成本不變,復工后短期時間內,票房慘淡收入幾乎無法覆蓋新增的日常運營成本,預計截至2020年第三季度,公司的虧損將進一步加劇。如若遭遇疫情的反復,萬達電影的現金流將面臨較大的考驗。

        伴隨影院陸續復工 有望率先走出低谷

        截至2020年8月3日,全國影院復工率63.69%,一線城市影院復工率58.4%,二線城市57.76%,三線城市63.68%,四線城市影院復工率63.04%。院線營收方面(包含服務費):萬達院線實現票房收入2.78億元,占全國總票房11.9%,遠高出其他院線,位居首位。觀影人次達到872.5萬人,占全國觀影人次總數的12.17%,同樣位于第一。場均人次10人,僅低于百老匯院線。

      圖3: 2020年初-2020年8月3日各院線經營數據

      圖3: 2020年初-2020年8月3日各院線經營數據

        決定票房的核心變量是票價、銀幕數和上座率,其中票價確定性較強,上座率取決于電影內容和疫情恢復程度。如果疫情得到控制,銀幕數量將成為業績彈性大小的關鍵點。截至2019年底,全國影院共計12408家,銀幕數量69787塊,觀影人次17.3億人,萬達電影旗下影院共計656家,銀幕數量5806塊,觀影人次2.3億人,分別占比5.29%、8.32%和13.29%,市占率均處于行業首位。

      圖4: 2014-2019年萬達電影市場占有率

      圖4: 2014-2019年萬達電影市場占有率

        從單銀幕產出來看,2014-2019年萬達電影單銀幕產出水平均高于全國平均水平。2019萬達電影單熒幕產出為169.82萬元,高出全國平均單銀幕產出84.14個百分點,但值得注意的是,歷年來萬達電影的單銀幕產出持續走低。

      圖5:2014-2019年萬達電影單銀幕產出

      圖5:2014-2019年萬達電影單銀幕產出

        逆勢擴張 行業集中度有望提升

        2020年7月27日,萬達電影發布公告稱,據證監會會議審核結果,公司非公開發行股票申請獲得審核通過。

        萬達電影于4月發布定增預案,擬向不超過35名特定投資者非公開發行A股股票,募集資金總額不超過43.5億元,其中30.45億元用于新建影院項目,其余13.05億元用于補充公司流動資金及償還借款。公告顯示,萬達電影擬在2020年至2022年新建電影院162家,投資總額為31.45億元。擬新建影院主要分布在江蘇省、河北省、河南省、廣東省等省份,其中93家位于萬達廣場內,采用直營模式,即由公司直接投資興建,影院資產歸院線所有,并由公司出資租賃物業,對影院進行裝修并全部自主運營,實現統一品牌、統一建設、統一排片、統一管理。

      圖6:萬達電影擬募集資金投向

      圖6:萬達電影擬募集資金投向

        據統計發現,2017年至2019年間的全國銀幕增速高于整體票房增速,中小院線或影投公司經營壓力較大。其中部分中小影院已逐步退出市場。此外,受新型冠狀病毒肺炎疫情影響,院線行業及電影產業全產業鏈短期內承受較大壓力,面臨現金流不足的階段性困境,中小影院經營壓力尤為突出,預計疫情過后頭部院線公司的市場份額或將加速提升。(來源:面包財經)

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